演讲地点：天津融洽会，天津大礼堂大剧场演讲时间：2009年6月10日，14：00----18：00

金融危机以来世界经济发展受到严峻挑战。然而我们也看到此次百年一遇的金融危机为中国在国际事务中谋取更多话语权提供了外部环境和难得的历史机遇。

最近国内外媒体常提及的话题之一是“人民币国际化”.应该说这是全球一体化经济发展到一定阶段的需求，随着中国在世界经济发展中作用和地位的进一步加强，这种需求将得到强化并最终成为必然。

作为来自全球唯一一家由华人控制的海外证券交易所;APX澳大利亚亚太证交所，今天我与大家分享一下我们对人民币国际化发展趋势的理解看法，围绕中国人民币国际化这一战略从资本市场角度入手，就利用境外资本市场推动人民币国际化”实施进行探讨交流。

首先谈一下人民币国际化的内在需求和外部环境

金融危机爆发以来，中国也受到一定程度冲击，其表现之一是出口贸易萎缩低迷。这与国际需求的下滑有关，但不能否认危机以来国际外汇市场罕见的大幅波动，使得以美元为国际贸易结算单位的诸多出口型企业增添了经营风险，影响了部分企业出口积极性。去年以来，中国明显加大了对海外资源矿产项目投资力度，这里面有需求的因素，也有中国对美元持续贬值导致外汇储备缩水的担忧的因素。中国经济在全球的地位愈来愈重要，但人民币在国际化贸易中的地位未能同步提高，凸显贸易大国和金融小国的矛盾。从长远看，中国要完成经济大国向强国的转变，需要解决这一矛盾，而这则客观上对人民币国际化提出要求。
人民币成为国际储备货币后，中国可以用人民币购买海外资源，从而加强对国际资源的掌控能力。此外，人民币国际化将加强中国在国际事物处理中的份量和话语权。

外部国际环境方面，随着美国经济在危机沼泽中愈陷愈深，美国不得已通过增加货币投放进行自救，其结果是全球对美元长期走弱预期愈来愈强，中长期看，美元昔日风光将难以再现，日渐式微的可能与日俱增。美元贬值意味者包括中国在内的以美元作为外汇储备的其他国家财富缩水。在此趋势下，寻求一种可以替代美元的新的国际货币成为世界各国的共同诉求，而这则为人民币国际化奠定外部环境需求。
问题是人民币国际化路径如何设计？   

目前有一种共识，即一国货币的国际化形成要经历“国际结算货币”、“国际投资货币”再到“国际储备货币”几个阶段，这期间的几个过程相辅相成，缺一不可。

我们主张人民币国际化采取渐进的方式，并赞同以下路径设计：

首先是“区域化”推进，即人民币周边国际化，继而人民币亚洲化，最终实现人民币全球化。其次是货币“职能化”形成。

具体思路是，立足于人民币已在中国周边地区以“硬通货”出现的既成事实，有计划地推动并使其正式周边化，进而发展为正式区域化及准国际化，最终真正实现国际化。

而货币“职能化”将分“结算货币”、“投资货币”、“贮备货币”三步走。

人民币跨境结算及货币互换政策业已出台，中国已和韩国、中国香港、马来西亚、白俄罗斯印尼、阿根廷等国家地区签订了6500亿的货币互换协议，这将有利于增加人民币的国际使用量和覆盖面，为人民币跨境结算提供资金支持。应该说，目前人民币向结算货币转变已迈出一大步，

目前关键是如何促进人民币成为“投资货币”？这将是人民币为其他国家所接受并进而成为储备货币的先决条件。

下面将结合境外资本市场谈一谈这方面的看法。

人民币成为国际投资货币的基础是海外市场上出现众多的以人民币计价的金融产品，这些金融产品既可以是债券基金，亦可以是公司股票和其他金融衍生品，总之，是以人民币计价的投资品种，这些金融产品应该具有宽广的市场覆盖面， 能够辐射并吸引到中国以外的海外投资人，其目的最终是在中国境内外形成与欧元证券和美元证券抗衡的人民币金融市场。

以人民币计价的金融交易对于人民币国际化进程将产生巨大推动作用，从长远看，这是人民币国际化必需完成的一个过程，终究绕不过去。

这就面临一个海外投资者如何合法获取人民币计价投资品种的现实，也即资本市场与国际投资人之间的通道与路径如何搭建的问题。

毫无疑问，最佳路径是借助于境外资本证券市场，在政策许可下向中国海外国家与地区推出以人民币计价的投资产品，如人民币债券或股票。而这则要求人民币在资本账目下能够实现自由兑换，这可能是目前主要的政策障碍，但政策调整的主动权掌握在中国政府手中，相信中国会权衡分析政策利弊与得失并最终做出抉择。事实上，中国数年前实行QFII和QDII之时，已为人民币在资本账目下的兑换打开了政策绿灯。
就目前情况看，香港证券市场应是一个不错的选择。就香港在国际金融市场的地位看，它具备推出人民币计价的投资品种之条件。但考虑到香港股市庞大的市场容量，若将所有股票计价由港元改为人民币计价几乎没有可能（也许到人民币在资本项目下可以完全自由兑换那天，这种可能有望成为现实）。现有环境下，香港可以考虑逐步开展人民币计价的债券交易业务，并以此为契机在中国境外形成以人民币计价的金融产品投资与交易市场，扩大人民币金融资产在境外的规模和交易水平。

正如前面提及的，人民币计价的金融产品辐射的范围愈广，未来人民币国际化基础愈坚实，进程也愈顺利，可以想象，当人民币计价的金融产品被全球各国投资者乃至金融机构所广为接受之际，人民币国际化进程亦水到渠成，所有问题将迎刃而解。 从这个角度讲， 利用好中国境外的资本证券交易市场推出人民币计价金融产品将对人民币国际化进程起到巨大的促进作用。

除香港证券市场以外，APX将是一个极佳的平台。APX英文全称为Asia Pacific Exchange Limited , 中文为（澳大利亚）亚太证券交易所，系澳大利亚仅有的三家证券交易所之一，具有澳大利亚证券与投资委员会授权的交易所资质牌照。

之前我提到，人民币国际化在渐进的方式下应首先完成区域化进程，这里所指的“区域”既包括与中国相邻的周边国家，更包括与中国有密切经贸往来和国际贸易的国家与地区，澳大利亚无疑属于此类。近些年，澳中两国高层政治交往频繁，国际贸易剧增，目前中国已取代日本成为澳洲最大的国际贸易伙伴，两国间巨大的贸易与投资往来既为中澳间实施人民币跨境结算提供巨大市场机会，同时也使得人民币计价的金融产品落户澳洲提供了机遇。

坦率地讲，处于对人民币国际化趋势的认同理解和支持，APX亚太证交所已开始考虑战略性地锁定这一领域并探讨其中的可行性，目前APX在拓展澳大利亚市场基础上，将业务重点瞄准亚太区，尤其最具活力的中国。我们希望未来登陆亚太证交所的既有澳洲本土上市公司，挂牌基金，亦有来自中国的高成长企业和投资基金，在两国法律许可前提下待时机成熟时在APX推出大中华板块，该板块股票将以人民币价格进行交易和结算。

近年来，部分自中国的公司在澳洲ASX市场上市，我们称之为“中国概念”公司，但股价及流通性等市场表现不容乐观。究其因是这些公司少有投资人问津，更不用说机构投资者了，为甚麽出现这种情况？这是由于中国概念公司数量较少，流通市值相对较低，加之上市公司与市场间沟通路径缺位，这些公司很难引起投资分析机构和评级机构的跟踪关注，很难看到市场对这些公司的投资分析及评级，这直接导致“中国概念股”缺乏市场投资人的关注，更不用说大的战略投资机构，其结果是这些中国概念股在ASX成为“被市场遗忘冷落一族”。

而这一问题在我们APX推出大中华板块后将得到有效的解决。因为当这些同样具有中国概念的公司出现在同一个板块后，通过媒体与舆论的宣传，那些希望投资中国公司或者希望与中国公司建立战略联盟的海外企业将会积极地关注这个板块。而通过APX信息发布平台相关中国公司可以全面及时地与市场投资者进行沟通交流，此外，我们交易所和众多的证券投资分析及评级机构保持良好的合作关系，而后者对这一板块的的积极关注与跟踪将使得愈来愈多的投资人参与进来，如此，中国概念股被市场遗忘冷落之尴尬之局将得以破解。

APX正在考虑制定一个可以为中国企业（也包括澳洲那些与中国有业务往来的企业）发行以人民币计价的证券的计划，其目的是有效提高海外国际市场人民币计价金融产品总量，为所有人民币持有者提供投资渠道。 在这个框架下，我们将就中国国企在APX上市，大陆A股在APX重复上市、香港国企股在APX重复上市等事宜与中澳两国政府进行探讨磋商。此外，我们还将与那些与中国有密切进出口业务联系的澳大利亚矿业、食品加工业、畜牧业等上市或非上市公司，探讨在APX上市、直接面向中国投资人及对华贸易实行人民币结算的可行性。

澳洲作为全球发达资本国家，其政策稳定、监管透明、金融创新领先全球，尤为重要的是，澳洲资本市场相当成熟，具有优良的风险抵御和化解能力。此外，澳洲地理位置独特，连接东方国家与西方世界，人民币计价金融产品落地澳洲将为下一步进军西方国家打下坚实基础，具有战略意义。

从供需角度看，人民币计价金融产品在海外推出属于供给，需求情况如何呢？

需求一方面是来自中国内地的需求，由于APX挂牌公司均以人民币计价，所以中国投资人可以通过APX交易平台对其中的海外公司进行投资。同时中国目前正在对海外市场金融产品进行投资的QDII也可参与进来。
其次是来自海外的投资人，尤其是海外华人和与中国业务有密切往来的公司及机构投资人，目前愈来愈多的海外投资者正在为中国高速发展带来的投资机遇所吸引，海外“投资中国”的需求潜力是相当大的。

总之，我们认为无论是从内部需求还是外部环境而言，人民币国际化将成为一种趋势和中国政府一项重要的战略。无须讳言，这既需要一个过程和时间，也离不开国际社会的配合支持，同时也需要境外证券资本市场的协作。作为全球唯一一家由华人控制的证券交易所，APX亚太证交所愿就这方面与中国政府相关部门进行广泛的沟通探讨，并制定出切实可行的计划方案，积极参与到中国政府人民币国际化战略实施中去。